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近年来，黄金、石油、金属和农产品等大宗商品在经济动荡时期，尤其是在通胀飙升和货币波动的时期，被视为“投资者的避风港”。但随着2025年的临近，通胀迹象开始放缓，而全球利率仍然居高不下。关键问题是：大宗商品是否仍然是具有吸引力的资产？
本文探讨了利率、通胀和大宗商品之间的关系，并分析了全球经济从“热通胀”向“谨慎增长”转型过程中的投资趋势。
1. 高通胀时代的教训：大宗商品如何蓬勃发展
2021-2023年，全球经历了数十年来最高的通胀水平，主要原因是新冠疫情后的复苏、俄乌战争以及全球供应链中断。大宗商品价格飙升。
• 由于投资者寻求避险，金价飙升至每盎司2000美元以上。
• 由于担心俄罗斯供应中断，原油价格突破每桶100美元。
• 小麦、玉米和糖等农产品价格随能源和运输成本上涨而飙升。
当时，大宗商品被称为“避风港”，即可以对冲通胀的资产。当货币价值下跌时，全球市场上实际商品的价值就会上升。
2. 随着通胀开始放缓：投资格局为何发生变化？
2025年标志着全球经济的关键转折点。在美联储（Fed）和欧洲央行（ECB）持续加息以抑制通胀之后，许多国家的消费者物价指数（CPI）开始回落至2%至3%的“长期目标”区间。
另一方面，高利率也给市场带来了新的压力。
• 资金成本上升：投资者更倾向于存入或投资短期债券，而非购买风险资产。
• 美元走强：使得以美元计价的商品对进口国而言更加昂贵。
• 需求放缓：随着全球经济增长放缓，能源和原材料需求下降。
因此，许多商品价格在此前飙升后开始“走弱”，例如石油价格已从峰值回落，黄金价格则在窄幅波动。
3. 高利率如何影响商品？
在经济学中，利率与商品价格呈负相关，体现在几个方面。
1. 持有成本上升：
当利率高企时，持有黄金等无收益资产的机会成本高于持有债券或其他债务工具。
2. 资本回流避险资产：
机构投资者可能会抛售商品，转而投资固定收益债券。
3. 美元走强：
美元计价的商品在其他国家买家眼中显得更加昂贵，从而导致需求下降。
然而，高利率并不总是导致商品价格下跌，其他因素，例如供应短缺或地缘政治冲突，也可能导致价格下跌。价格也可能出现与理论相反的上涨，例如中东局势仍然是影响油价的关键因素。
4. 通胀放缓：你还应该持有大宗商品吗？
当通胀压力消退时，大宗商品作为“通胀对冲工具”的重要性似乎会减弱。然而，这并不意味着投资者应该完全放弃这一领域。
实际上，大宗商品在投资组合多元化中仍然发挥着重要作用，尤其是在股市和债市波动期间。
在高利率和低通胀时期持有大宗商品的优势包括：
• 降低与其他资产的相关性
• 从经济周期性变化中创造机会
• 对冲战争或自然灾害等意外事件
大宗商品或许不再像高通胀时期那样成为“避风港”，但它们仍然可以成为投资组合有效的“平衡工具”。
5. 2025-2026年值得关注的大宗商品行业
尽管整体市场可能不如以往火爆，但由于清洁能源和粮食安全等全球“大趋势”，一些行业仍展现出持续的增长潜力。
1. 清洁能源金属
锂、镍和铜仍然是电动汽车和可再生能源行业的核心。投资这些资产或将受益于ESG政策和向低碳经济的转型。
2. 能源与石油
尽管油价可能不会像2022年那样大幅飙升，但由于战争和欧佩克+政策的影响，市场依然动荡，使其成为交易投资者的理想资产。
3. 农产品
全球变暖、干旱和洪水等事件正开始影响全球粮食生产，而消费需求持续上升，尤其是在亚洲。因此，大米、糖和木薯等大宗商品可能会出现供应短缺，价格上涨。
4. 黄金
尽管高债券收益率对投资者具有吸引力，但地缘政治不确定性和未来降息预期仍支撑着黄金。
6. “高利率和通胀放缓”时代的大宗商品投资策略
如今的投资者需要转变思维，从“持有以抵御通胀”转变为“持有以管理和平衡”，关键策略如下：
1. 多元化大宗商品投资。
不要只关注黄金或石油。多元化投资于农产品、工业金属和清洁能源，以抓住全球经济多个领域的机遇。
2. 使用商品基金或ETF
对于散户投资者而言，通过商品ETF或共同基金进行投资可以降低投机风险，并提供高流动性。
3. 使用对冲工具
投资者或出口商可以使用商品交易所（例如泰国商品交易所（TCE））的期货合约来对冲价格波动。
4. 关注周期投资
大宗商品有其自身的周期（商品超级周期），因此监控市场时机至关重要，例如在价格低于生产成本时买入，并在需求达到峰值时逐步卖出。
7. TCE在帮助投资者和出口商管理风险方面的作用。
泰国商品交易所（例如泰国商品交易所（TCE））正在成为泰国企业家获取专业对冲工具的中心。
TCE以多种方式支持策略。
• 它允许农产品出口商提前锁定销售价格，以对冲全球市场价格风险。
• 它为普通投资者提供了一个无需持有实际商品即可获取商品资产的渠道。
• 支持数据、分析价格趋势并提高市场透明度。
在高利率和通胀放缓的时代，这些工具将帮助投资者保持投资组合稳定，避免过度的价格波动。
8. 展望未来，随着世界走向“长期稳定的利率环境”，
许多分析师预测，由于各国央行出于对价格稳定的担忧而不太可能降息，全球经济可能会经历“更长时间的走高”。
在这种情况下，投资大宗商品作为一种“补充工具”的重要性将高于作为主要资产的重要性，尤其是在寻求对冲战争、能源或自然灾害等不确定性的投资组合中，而这些因素是其他任何资产类别都无法充分弥补的。
9. 结论：大宗商品并未灭绝，但其作用可能会发生变化。
过去，大宗商品被视为“通胀避风港”。然而，随着通胀降温且利率保持高位，它们在投资组合中的作用正在从“避风港”转变为“平衡”。
现代投资者不应仅仅从财务角度看待大宗商品。这不仅仅是“短期投机”，而是“长期战略的一部分”，有助于在日益互联互通的世界中分散风险。
就泰国而言，TCE市场将在连接泰国企业家与全球大宗商品交易体系方面发挥关键作用，使泰国未来不仅成为“原材料生产国”，更成为“专业的价格和风险管理者”。
